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货币政策稳健取向不变 央行资产负债表变动与货币政策无必然联系
2019-11-24 18:08:55  来源:本站原创

中国人民银行公布的金融管理局资产负债表显示,8月份总资产为3603.52亿元,比上个月增加2400.3亿元。业内许多专家表示,央行资产负债表的扩张和收缩与货币政策的紧缩之间没有必然联系。降级本身不会影响央行资产负债表的规模。只有资产方和负债方的减少才会导致资产负债表的收缩。

规模的扩大和缩小不一定与货币政策有关。

光大证券研究所首席银行分析师王亦丰表示,央行资产负债表的扩张和收缩与货币政策的紧缩之间没有必然联系。例如,中央银行法定准备金率的降低反映在准备金结构的变化上,即法定准备金被转换为超额准备金,但中央银行的资产负债表规模没有改变。只有当央行增加对omo和mlf等基础货币的投资时,“其他吸收存款公司债券”的增长才能在资产负债表中得到反映,从而实现央行资产负债表的扩张。

交通银行金融研究中心首席金融分析师易永健(E Yongjian)表示,总体而言,扩大表格意味着放松政策,向经济中注入更多流动性,但这并不是绝对的。准备金率是货币政策工具之一。降低准备金率是一项宽松的货币政策。然而,准备金率的降低将推动金融机构减少准备金资产,扩大信贷供应,因此有时会导致规模缩小。

"最近央行资产负债表的变化主要与其他资产的变化有关."民生银行首席研究员文彬表示,中国央行的资产负债表不如美联储的资产负债表和货币政策那么紧张。美联储资产负债表的扩张意味着美联储直接购买资产来注入流动性。

王亦丰强调,仅8月份央行资产账户增加2400亿元并不足以等同于宽松的货币政策,因为影响央行基本货币供应量的因素很多,包括每月例行纳税、地方债务发行速度、季节因素等。,这些都没有反映在央行的资产负债表中。事实上,8月份银行间资本利率总体保持稳定,没有出现任何起伏。因此,央行8月份货币政策操作的基调总体稳定。

此前,中国央行7月份宣布的总资产比6月份下降了5642亿元,当时市场上有声音称,中国央行收紧了货币政策。但事实上,规模缩减和货币政策之间没有必要的联系。例如,新时代证券公司的首席经济学家潘向东说,这一削减不会改变资产负债表,而是货币宽松。Mlf未能继续下去是规模缩小,这也意味着货币紧缩。如果mlf被一个降低的标准所取代,声明将在此时被降低,但银行的资本成本也将下降,货币政策实际上是宽松的。

保持稳健的货币政策

事实上,早在2017年第一季度,央行就在其货币政策执行报告中指出,中国央行资产负债表的变化将受到更复杂因素的影响,如外汇、控制工具的选择、春节等季节性因素、财政收支以及金融改革和控制模式的变化。央行的“规模缩减”不一定意味着收紧货币政策。

此外,从减持的角度来看,中国人民银行前助理行长章小蕙曾写道,减持本身并不影响央行资产负债表规模,只有资产方和负债方的减持才会导致资产负债表收缩。中国人民银行实际上通过在套期资产结束变动后减少“规模缩减”来发挥扩张效应。一是补充资产减少造成的流动性缺口;二是降低资本成本,释放相应的抵押品。第三是提高货币乘数,扩大银行发放生存贷款的能力。因此,要观察货币供应的紧张程度,我们仍应关注银行体系的超额准备金水平和货币市场利率水平,而不是央行是否“收缩资产负债表”。

央行还强调,将继续实施稳健的货币政策,不要用水泛滥,注重方向控制,兼顾内外平衡,加大反周期调整力度,保持合理充足的流动性,保持广义货币m2和社会融资规模与名义国内生产总值增长率基本匹配,为高质量发展和供给侧结构改革创造适宜的货币金融环境。

资料来源:中国证券监督管理委员会

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